招商战略：从2018年中美交易冲突复盘看对等关税下的工业出资时机

liukang20248小时前今日吃瓜162

来历：招商证券战略研讨

4月3日，特朗普将对一切国家征收10%的“基准关税”，此外，特朗普将对美国买卖逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”。回忆特朗普榜首任期，我国在关税反制根底上不断加大对内需提振和资金支撑力度，以不断下降对美国的依靠。展望此次特朗普第二任期的买卖争端，我国除了对美国采纳根本的关税办法外，有望进一步添加对科技板块、国产代替和自主可控的方针支撑及资金供应力度，从科技层面与美国构成抗衡。

中心观念

【特别专题】2018年中美买卖冲突复盘看对当时对等关税的指引。回忆特朗普榜首任期，我国在关税反制根底上不断加大对内需提振和资金支撑力度，以不断下降对美国的依靠。展望此次特朗普第二任期的买卖争端，我国除了对美国采纳根本的关税办法外，有望进一步添加对科技板块、国产代替和自主可控的方针支撑及资金供应力度，从科技层面与美国构成抗衡。

【全球工业趋势】GPT-4o推出原生图画生成功用。2025年3月25日，美国敞开人工智能研讨中心（OpenAI）正式宣告推出GPT-4o原生图画生成功用， 4月1日，OpenAI CEO Sam Altman 在 X 上发布最新声明，GPT-4o图画生成器现已向一切免费用户推出，免费用户每天最多可运用3 次GPT-4o的图画生成功用，这一束缚已正式收效。

【重要方针追寻】上星期的重要方针约28条，主张要点重视程序化买卖和价格机制完善的后续打开：1）4月2日，中办、国办近来印发《关于完善价格办理机制的定见》，《定见》坚持商场化改造方向，提出深化价格商场化改造、加速要点范畴商场建造和营建竞赛有序商场环境三大要点行动，聚集农业、动力、公用事业、公共服务、公共数据五大范畴，着重能由商场构成价格的都交给商场，促进先进优质出产要素高效顺畅活动，有用服务全国一致大商场建造。2）4月3日，沪深北三大买卖所携手发布针对程序化买卖的办理细则，将催促高频买卖出资者施行额定陈述责任，并针对性设置反常买卖监管规范，加强对高频买卖行为的引导和束缚，后续还将出台高频买卖差异化费用的相关方针。

【重要资讯】中方坚决反制美“对等关税”。2025年4月2日，美国政府宣告对我国输美产品征收“对等关税”。经国务院赞同，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口产品加征关税。特朗普宣告施行“对等关税”办法。4月3日电，美国总统特朗普当地时刻4月2日在白宫宣告对买卖同伴征收所谓的“对等关税”办法。特朗普表明，他将签署行政命令，对多国施行“对等关税”。此前，多个买卖同伴已表明将采纳反制办法予以回应。

【短期工业趋势重视及主张】从短期视点，4月要点重视五大具有边沿改进的赛道：产品（有色、化工）、端侧AI、AI算力、机器人、芯片半导体。

【中长时刻工业趋势重视及主张】从中长时刻视点，咱们主张以周期为轴，供需为锚。重视新科技周期下，全社会智能化的打开（大模型的持续迭代、算力根底设备与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI抵消费电子、机器人等赋能），国产代替周期下相关工业链的自主可控（国产大模型、国产AI运用与算力、国产集成电路工业链），以及双碳周期下碳中和全工业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能轿车浸透率添加。

【全球股市体现】上星期全球股市涨少跌多，其间动力、公共事业和金融职业体现较好，其他职业体现一般。

危险提示：方针落地不及预期、片面猜测存在误差、工业打开不及预期。

中心重视与出资主张

1.特别专题：从2018年中美买卖冲突复盘看对等关税下的工业出资时机

4月3日清晨，特朗普将对一切国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时刻4月5日清晨0时01分收效。此外，特朗普将对美国买卖逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时刻4月9日清晨0时01分收效，一切其他国家将持续恪守原有的10%关税基准。声明还称，特朗普具有“批改权限”，可以视状况进步或许下降关税。我国产品再度被额定征收34%的关税，这是在此前已对我国征收的20%关税根底上进一步添加的。一起，我国关税反制办法落地。国务院关税税则委员会办公室4月4日发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口产品加征关税的公告》，宣告自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的一切进口产品，在现行适用关税税率根底上加征34%关税。

●特朗普1.0时期关税加码下A股首要财物体现：

回忆特朗普榜首任期对华买卖冲突，商场全体呈现“先抑后扬”的局势，全体风格以大盘为主。在该阶段内，上证指数跌落7.80%，深成指跌落7.03%，创业板指跌落6.26%；沪深300指数跌落2.24%，中证1000指数跌落17.71%。

从职业来看，该阶段内，涨幅居前的职业为食品饮料，农林牧渔，非银金融，核算机和国防军工，别离完结32.32%、24.78%、12.18%、8.67%和6.01%的涨幅。1）食品饮料：获益于内需提振，食品饮料在关税对出口扰动加码下的内需上行及确认性的成绩迎来大幅上涨。2）农林牧渔：获益于关税反制，我国对美大豆、猪肉加征25%关税，推升国内农产品价格预期。3）非银金融：获益于商场的超跌反弹和全体以大盘风格为主。4）核算机：获益于国产代替逻辑带动的板块上行。 5）国防军工：获益于自主可控逻辑加深。跌幅居前的职业为环保、传媒、钢铁、纺织服装、轻工制作，别离完结32.97%、30.22%、29.46%、27.63%、25.41%的跌幅。

针对特朗普1.0时期，对华加征的三轮关税，详细区分阶段如下：

●榜首轮关税制裁（2018.3.23-2018.8.23）：关税兵器落地

该阶段内，防护性职业占优。2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税。2018年6月15日，美国政府宣告将对从我国进口的约500亿美元产品别离在2018年7月6日和2018年8月23日分批加征25%的关税。在此阶段，首要宽基指数中，上证指数跌落16.51%，深成指跌落20.97%，创业板指跌落19.91%，沪深300指数跌落17.42%，中证1000指数跌落24.12%。

职业视点看，食品饮料、社会服务和医药生物涨幅居前。1）食品饮料：获益于出口扰动带动的内需支撑和成绩的高确认性，跌落7.23%；2）石油石化：获益于高股息，在微观经济环境恶化中相对抗跌，成为避险资金的喜爱，在榜首轮关税制裁阶段跌落8.19%；3）钢铁：获益于我国对美国直接出口的钢铁量占钢铁出口总量的份额较小，我国对美直接钢铁出口逐年下降，关税的现实对钢铁职业扰动甚微，职业在该阶段跌落9.35%。而传媒、电力设备和环保跌幅靠前。1）传媒：受制于关税落地带来的惊惧心情升温，资金寻求避险大幅流出TMT相关板块；一起，美国开端制裁中兴通讯，束缚对其出口零部件，跌落29.45%。2）电力设备：受制于关税落地带来的全球供应链体系及出口的坍塌，跌落28.33%。3）环保：受制于关税施行带来的微观经济环境恶化，顺周期职业体现弱势。板块跌落27.90%

从主题看，该阶段内，半导体设备主题领跑全商场，涨幅达28.48%，系国产代替逻辑的催化。一起商场在关税影响下，高切低现象逐步涣散，领涨龙头指数大跌38.21%，心情面受关税落地影响快速落潮。

在美国确认额定的500亿美元产品加税清单后，我国同步提出340亿美元美国产品的关税反制办法，正式标志买卖冲突的开端。

●第二轮关税制裁（2018.7.10-2018.9.25）：关税加码与反制

2018年7月10日，美国政府发布拟对2000亿美元我国产品加征10%关税清单。并于2018年9月17日宣告持续对从我国进口的2,000亿美元产品分两阶段加征关税。在此阶段，首要宽基指数中，上证指数跌落1.20%，深成指跌落8.52%，创业板指跌落11.13%，沪深300指数跌落2.29%，中证1000指数跌落8.96%。

该阶段内，高股息职业占优。职业视点看，石油石化、银行和非银金融涨幅居前。1）石油石化：获益于高股息，防护价值凸显，中字头概念获商场喜爱，上涨10.02%；2）银行：获益于高股息和商场风格的转向，在第二轮关税制裁阶段上涨5.09%；3）非银金融：获益于商场风格转向和中字头概念获商场喜爱，上涨3.36%。而美容护理、家用电器和医药生物制作跌幅靠前。1）美容护理：受制于关税施行带来的微观经济环境恶化，顺周期职业体现弱势。板块跌落15.41%。2）家用电器：受制于关税首要制裁方针，跌落14.88%。3）医药生物：受制于关税落地导致的全球供应链坍塌，跌落14.80%。

从主题看，中字头概念领跑全商场。中铁修建指数大涨34.02%，中海油及中煤科系指数别离录得27.68%和23.34%的涨幅。国内内需提振方针效果显着，中字头概念等大权重概念指数护盘。家电指数和疫苗指数等别离落后于商场。

2018年9月17日美国政府宣告对华加征第二轮关税后，我国除了别离对美国600亿美元和750亿美元的美国产品加征关税外，在2018年10月11日，提出《完善促进消费体系机制施行方案（2018—2020年）》，经过扩展内需影响应对中美买卖冲突带来的惊惧影响。

●第三轮关税制裁（2019.5.10-2019.9.11）：关税高压逐步平缓

该阶段内，国产代替逻辑与超跌板块占优。2019年8月15日，美国政府宣告，对自华进口的约3000亿美元产品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起施行。并于2019年8月24日宣告持续对从我国进口的2,000亿美元产品分两阶段加征关税。宣告2019年10月1日起，对从我国进口的现在按25%税率加征关税的2,500亿美元加征税率上调至30%；之前从9月1日起按10%税率加征关税的3,000亿美元我国输美产品的加征税率上调至15%。跟着2019年9月11日，美国赞一起间短推延对价值2500亿美元的我国产品征收新关税。本轮中美买卖冲突总算迎来平缓。在此阶段，首要宽基指数中，上证指数跌落7.97%，深成指跌落15.44%，创业板指跌落14.37%，沪深300指数跌落9.95%，中证1000指数跌落15.73%。

职业视点看，电子、核算机和国防军工涨幅居前。1）电子：获益于国产代替和关税预期平缓，全球供应链体系有望康复，上涨28.77%；2）核算机：获益于国产代替逻辑带动的板块上行，在第三轮关税制裁阶段上涨19.37%；3）国防军工：获益于自主可控逻辑加深，上涨18.28%。而钢铁、纺织服装和房地产跌幅靠前。1）钢铁：受制于关税落地出口量骤减，跌落18.48%。2）纺织服装：受制于关税制裁标的的影响，资金寻求避险，跌落3.61%。3）房地产：顺周期职业在关税扰动下，微观经济下行带来的跟从跌落，板块跌落6.46%。

从主题看，首板指数以225%的涨幅领跑商场，高频PCB、有色金属等概念跟从录得75.03%和74.91%的涨幅，商场在关税中美买卖冲突区域平缓的预期下，从头回归上涨趋势。商场以大盘分风格为主，小市值概念跑输商场。

2019年8月24日美国政府宣告对华加征的2500亿美元产品进行税率上调及额定加征3000以美元我国产品后，第三轮关税后，我国以暂停购买美国农产品的反制办法将中美买卖冲突面向高潮。

●对等关税下各国反制办法与潜在工业出资时机

全体看，特朗普榜首任期和第二任期比较，对我国关税的施行着力点从消费品转移至科技板块及相关供应链层面，由此看出我国科技在当时全球以不行阻挠之势打开。细看特朗普两次任期比照，显着看出第二任期内美国关税的施加力度要远大于榜首任期。跟着我国科技的迅猛打开，在美国经济衰退预期逐步升温下，虽然关税带来的冲击使得全球财物无差别的大幅跌落，但跟着我国经济弱复苏预期升温，方针暖意逐步开释，外资的持股份额从2018年的2.5%升至2025年的6.8%，内需对GDP奉献率从76%升至82%，逐步削减对美国的依靠。

在特朗普第二任期的对等关税办法落地后，世界各国纷繁对美国采纳了关税反制办法。依据各国表态，以我国和欧盟为代表的坚决反制情绪和以韩国、东南亚等国家的示弱情绪呈现参半局势。针对美国“对等关税”，4月4日我国多部分接连发文坚决反制。其间，国务院关税税则委员会宣告自4月10日起，对原产于美国的一切进口产品，在现行适用关税税率根底上加征34%关税；商务部发布将16家美国实体列入出口操控管控名单，将11家实体列入不行靠实体清单；海关总署公告暂停美国2家企业禽肉产品输华，3家企业禽肉骨输华，1家企业高粱输华；一起，商务部公告对进口医用CT球管主张工业竞赛力立案查询和反倾销立案查询。我国商务部与海关总署联合发布公告，宣告对部分中重稀土相关物项施行出口操控。强硬反制手法显现我国对美国本轮关税的充沛准备，但亦将加重全球买卖冲突。

接下来科技工业，尤其是AI，将成为本轮买卖争端的必争之地。相较于2018年买卖冲突，当时AI技能改造与科技改造的工业趋势势不行挡，且中美已然成为全球唯二的领头羊。AI工业作为推动国内数字经济及智能化打开的中心要素，美国旨在经过高关税堵截全球供应链以遏止我国不断迸发的科技生机。回忆特朗普榜首任期，我国在关税反制根底上不断加大对内需提振和资金支撑力度，以不断下降对美国的依靠。展望此次特朗普第二任期的买卖争端，我国除了对美国采纳根本的关税办法外，有望进一步添加对科技板块、国产代替和自主可控的方针支撑及资金供应力度，从科技层面与美国构成抗衡。

2.本周重要事项前瞻

3.商场买卖热门

上星期，A股上星期涨跌幅居前的重要主题指数为动物保健精选、水电、近端次新股。

注：本文所触及个股均为列示或许代表与相关工业链有相关，不代表个股出资主张，也不代表招商职业研讨观念，详细个股引荐请以招商各职业研讨组引荐为准。

4.主题与工业趋势改变：GPT-4o推出原生图画生成功用

●GPT-4o功用大飞跃，原生生图功用免费向一切用户敞开

2025年3月25日，美国敞开人工智能研讨中心（OpenAI）正式宣告推出GPT-4o原生图画生成功用，将现在最先进的图画生成技能深度集成至其旗舰模型GPT-4o中，这次推出的原生图画生成功用也被喻为是OpenAI发布多模态模型以来最具打破性的晋级。同年4月1日，OpenAI CEO Sam Altman 在 X 上发布最新声明，GPT-4o图画生成器现已向一切免费用户推出，免费用户每天最多可运用3 次GPT-4o的图画生成功用，这一束缚已正式收效。

原生生图功用重磅上线。在2025年3月25日GPT-4o原生图画生成功用上线之前，ChatGPT的图画生成才能首要依靠简略调用专门的生图模型（DALL-E），其功用完结与当时存在显着差异。1）外部调用机制：用户需经过文本指令触发图画生成恳求，体系会跳转至DALL-E模型独自处理，生成成果以图片链接方式回来。这一进程需依靠外部东西，无法直接在对话中完结迭代优化。2）根底文生图才能：支撑经过文字描绘生成静态图画，但受限于DALL-E的了解才能，对杂乱指令（如多方针组合、风格交融）的处理效果有限。

除了生图功用外，GPT-4o模型功用还取得了全面进步。新版GPT-4o模型（版别号GPT-4o-03-26）正式上线，一起伴跟着代号为“Moonshine Nux V2”的全新回忆功用推出。新版GPT-4o在多个维度上展示了令人瞩目的改进。1）多指令了解和施行优化：OpenAI对GPT-4o模型进行了深度优化，使其在处理杂乱指令方面才能大幅进步。新版模型可以更好地了解包含多重需求的指令，尤其是在处理一次性包含多个杂乱提示的使命时，可以更精确地捕捉目的并逐个履行，避免了以往或许呈现的误差或遗失。2）专业技能才能获大幅进步：无论是应对高难度的编码应战仍是处理杂乱的逻辑问题，GPT-4o的体现都较此前版别有了质的进步。3）逻辑推理和创造性输出才能增强：其直觉推理才能和生成内容的创造性也得到了优化，可以供应更具洞察力和新意的答复。4）专业性增强、交互界面精简：OpenAI还对模型的输出风格进行了调整，显着削减了此前被用户诟病的过多表情符号问题，使其口气愈加简练、天然。

功用进步的成果在LMArena竞技场排行榜上得到了充沛验证。当时GPT-4o(2025-03-26)比1月份的版别功用大幅进步，从此前排名第五跳到当时排名第二，仅次于谷歌刚发布的推理大模型Gemini 2.5 Pro，乃至逾越了OpenAI自家的GPT-4.5，而其运用本钱仅为后者的十分之一，这一高性价比特性或将进一步稳固ChatGPT在商场中的竞赛优势。现在，GPT-4o(2025-03-26)是当时最强的非推理大模型，大幅抢先DeepSeek-R1、o1模型。

GPT-4o的功用全面进步。详细数据来看：在数学才能上从第14名升至第2名，在处理高难度“硬提示”使命时从第7名跃升至第1名，在编码才能上也从第5名登顶第1名。

●回忆功用改造：跨过对话的智能帮手

与功用晋级同步推出的，是ChatGPT全新回忆功用的露脸，代号“Moonshine Nux V2”的这一更新被视为回忆体会的一次严峻打破。新版ChatGPT不只可以记住更多用户在过往对话中的内容，还能跨过不同的谈天窗口坚持回忆连贯性，并在后续使命中加以运用。这一功用的完结意味着用户无需重复供应布景信息，ChatGPT即可依据前史上下文更智能地完结指令。

回忆体会将带来三大亮点：1）ChatGPT 会更智能地记住你曾经的谈天内容、偏好、风格和常用表达；2）在新对话中也能更天然地“连续上下文”，削减重复解说；3）支撑自动“忘记”：你可以对它说“遗忘某件事”，它就会把那部分回忆铲除。例如，在跨窗口的交互中，用户或许在早前的对话中说到某个详细需求，新版ChatGPT可以自动调用相关回忆，并在新的使命中直接连续之前的思路。点击“Show me”按钮后，ChatGPT 会用以下提示开端一段新对话：“依据咱们之前一切谈天，描绘一下我——并加上一件我自己或许都不知道的事！”这种才能的进步不只进步了功率，也让ChatGPT更挨近于一个实在“懂你”的数字帮手。

●多模态生图：从文字到图画的无缝联接

在 OpenAI 看来，图画生成应该是言语模型的中心才能之一。因而他们将最先进的图画生成器 4o 集成到了 GPT-4o 中。本次原生生图功用的更新被视作OpenAI在言语模型中的重要打破。GPT-4o 的图画生成才能具有以下杰出优势：它能精准呈现文字内容，严厉遵从指令要求，并充沛调用 4o 内置知识库和对话上下文 —— 包含对上传图画进行转化处理或将其作为视觉构思来历。这些特性让用户能更轻松地创造出与设想完全一致的图画，经过视觉表达完结更高效的交流，从而将图画生成技能晋级为兼具精确性与实用性的强壮东西。

GPT-4o多模态生图功用的中心打破，在于其原生交融的端到端架构。用户仅需经过文字描绘或上传图片，即可驱动体系生成专业级视觉内容。相较于传统需求切换DALL·E 3或Stable Diffusion等独立模型的繁琐流程，GPT-4o经过一致的多模态大脑完结了输入-了解-生成的全链路贯穿。这种深度集成不只将创造耗时紧缩至1分钟等级，更经过语义了解与视觉生成的原子级耦合，让构思落地进程好像对话般天然。

例如，直接给GPT-4o一个提示词，“在一个俯视海湾大桥的房间里，用手机拍照的玻璃白板的宽图画。视界显现一名女人正在写作，穿戴一件带有大型 OpenAl 标志的T恤。笔迹看起来很天然，有点杂乱，咱们看到了摄影师的影子。”随后，GPT-4o能敏捷生成契合预期的图画。

此次原生生图功用为GPT-4o带来以下几大严峻才能的前沿更新。

1）文本烘托才能。依据详细的提示词，GPT-4o就可以生成令人难以置信的相关标志图片。GPT-4o 将精准符号与视觉元素完美交融的才能，使图画生成进阶为实在的视觉传达东西。GPT-4o 不光严厉遵从指令，还将提示语中的文本字符也精确的表达出来了。

2）持续生成与多轮对话才能。因为图画生成功用现已深度集成于 GPT-4o 体系，用户可经过天然对话完结图画优化。GPT-4o 能依据谈天上下文中的图文内容持续创造，保证输出成果的一致性。

3）循遵指令。GPT‑4o 的图画生成遵从详细的提示，重视细节。其他体系在处理约 5-8 个方针时会遇到困难，而 GPT‑4o 可以处理多达 10-20 个不同的方针。方针与其特征和联系的更严密绑定可以完结更好的操控。

4）情境学习。GPT‑4o 可以剖析和学习用户上传的图画，将其细节无缝集成到其上下文中以辅导图画生成。依据提示词，“现在把它放在一张在纽约市拍照的相片中”，GPT-4o依据上下文学习的细节和要求，辅导生成用户终究希望的图画。

5）相片风格多样化。经过对反映各种图画风格的图画进行练习，模型可以令人信服地创立或转化图画。写实主义画风生成：依据详细的提示词，“马就在海天相接的地平线上。运用三分法来定位马。马的巨细是整个图画的 1%，因为相机间隔拍照方针很远。相机视图十分挨近地上/海洋，就像虫眼视图相同。马就在海天相接的当地奔驰”，GPT-4o可以生成写实主义的风格图画。吉卜力画风生成：GPT-4o的吉卜力画风生成功用是其2025年3月推出的原生图画生成功用中最受重视的特性之一。该功用经过AI模型高度复原日本吉卜力作业室的动画美学风格，引发了全网传达。

5、出资主张

4月要点重视五大具有边沿改进的赛道：产品（有色、化工）、端侧AI、AI算力、机器人、芯片半导体。

●产品（有色、化工）

在有色金属方向，新动力车、光伏及AI算力工业的迸发式扩张构成微弱需求引擎，而供应端受云南枯水期持续至四月的影响，电解铝产能受限加重供需矛盾。与此一起，方针层面的设备更新与消费品以旧换新方针持续落地，叠加"双碳"方针加速落后产能出清，推动工业金属职业集中度进步。估值层面43家有色金属企业中24家预告净利润正添加，印证了有色金属企业的盈余弹性。

在化工品方向，新动力工业链需求持续浸透与半导体资料国产代替构成双轮驱动，电子级化学品需求扩张与新动力资料需求抬升构成清晰添加极。环保方针持续收紧布景下，职业呈现"强者恒强"格式，产品化工指数所含企业中69家净利润预增的成绩体现，凸显出技能壁垒较高、产能结构优化的企业在方针盈余下的竞赛优势。

●端侧AI

从工业端看，4月小米、OPPO、荣耀等头部厂商密布发布搭载自研芯片的终端新品，其间小米AI眼镜、VIVO X200U等多款新产品将搭载自研芯片露脸，标志着硬件载体与AI才能的深度交融；字节“AloT智变浪潮”大会则经过视觉大模型与可穿戴设备的结合，催化“AI+终端”场景的快速落地。

方针层面，国务院清晰“开释AI终端消费潜力”的战略导向，各地新质出产力打开配套办法同步跟进，在万亿级商场方针驱动下，AI手机、AR眼镜、机器人等终端被列为要点培养方针，构成从技能研制到消费商场的完好方针闭环。端侧AI或将从概念验证迈向规划化运用，敞开消费电子工业的新添加周期。

●AI算力

在工业端看，OpenAI宣告GPT-5发布时刻大幅提早，万亿级参数模型的练习需求直接推升全球智算中心建造浪潮；叠加国内厂商2025年AI基建出资超预期添加，算力硬件及网络设备需求已进入峻峭上升曲线。DeepSeek R1经过动态稀少核算技能完结256块国产芯片复现GPT-5功用的技能打破，不只大幅下降算力门槛，更验证了国产算力体系的可行性。

方针层面，国资委、工信部优化算力布局的顶层规划与上海推出的智能算力资源统筹调度服务渠道等当地配套构成合力，推动算力资源从涣散建造转向集约化运营。

估值层面印证工业高景气。中际旭创、新易盛等光模块企业净利润同比增速超100%的成绩体现，华为昇腾的合作同伴海光信息、寒武纪50%-60%毛利率的盈余结构，一起提醒出国产算力工业链在技能打破与方针扶持下的价值重构逻辑。跟着海外大模型军备竞赛与国内新质出产力建造两层驱动，AI算力正从根底设备支撑人物晋级为数字经济时代的要害出产要素。

●机器人

在机器人赛道，事情催化加速工业链落地，国产技能打破与量产提速。3月比亚迪发布自研碳化硅功率芯片适配智能机器人，能效进步30%，推动电机操控中心部件国产化进程；宇树科技树立深圳天羿科技，加速人形机器人量产落地。一起，方针盈余密布开释，工信部《“十四五”机器人工业打开规划》提出2025年机器人密度翻倍方针，要点支撑工业机器人中心部件（减速器、伺服电机）国产化；2024年多地推出设备更新补助方针，推动工业机器人收购需求。

在国产代替与需求影响双轮驱动下，我国工业机器人产值从2018年的18.3万台增至2023年的62.5万台，复合增速达28%，浸透率持续进步。Wind数据显现，2024年全球人形机器人商场规划估计打破100亿美元，传感器、伺服体系、存储芯片需求激增，相关企业营收增速遍及超50%；国内工业机器人企业2024年均匀毛利率进步至28%（2021年为22%），头部企业如埃斯顿、汇川技能营收增速超30%。但下流制作业本钱开支增速放缓，成绩分解显着，上游零部件企业更具确认性。方针强支撑、技能打破与量产催化、工业高景气三重逻辑共振，机器人规划有望快速添加。

●芯片半导体

从工业端看，3月美光、三星宣告NAND闪存提价10%-15%，供需缺口推动国产代替加速；兆易立异17nm DRAM量产良率超预期，导入比亚迪供应链；2025年Q1全球存储芯片价格触底反弹，DRAM合约价环比涨8%；深科技存储封测产能运用率进步至90%，接受长鑫存储外包订单。

方针层面，财政部2024年加码集成电路税收优惠，研制费用加计扣除份额提至120%，国家鼓舞的要点企业可享受“五免五折半”等税收减免，大基金二期向长江存储追加出资200亿元，支撑128层3D NAND研制；国家大基金三期要点布局存储芯片国产化，2024年国产DRAM/NAND自给率进步至15%（2020年为5%）；姑苏、上海等地推出税收优惠与研制补助，鼓舞企业打破17nm以下制程；一起，芯片面对美国制裁方针与技能封闭的两层压力，催化国产芯片自主研制，我国逐步进步老练制程的国产代替才能与先进技能的自主打破速度。

估值层面，AI服务器带动HBM需求迸发，2025年全球HBM商场规划估计达150亿美元，较2023年的30亿进步四倍；国内东芯股份、江波龙等企业加速扩产，2024年营收增速超60%，然三星已量产HBM3E，技能距离仍存；国产存储芯片规划企业如兆易立异、北京君正2024年毛利率上升至35%-40%，但制作环节仍依靠中芯世界、华虹等代工厂，设备资料自给率缺乏30%，加之中美科技战炽热，凸显国产化瓶颈与机会并存，未来芯片范畴自主可控的潜在攻坚方向：完结要害设备与资料国产化的从“可用”到“好用”，中心芯片自主规划的从“代替”到“引领”，工业链笔直整合的从“单点打破”到“体系重构”，我国芯片迎来要害布局窗口。

从中长时刻视点，咱们主张以周期为轴，供需为锚。重视新科技周期下，全社会智能化的打开（大模型的持续迭代、算力根底设备与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI抵消费电子、机器人等赋能），国产代替周期下相关工业链的自主可控（国产大模型、国产AI运用与算力、国产集成电路工业链），以及“双碳”周期下碳中和全工业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能轿车浸透率添加。

方针端：完善程序化买卖办理机制、完善价格办理机制

上星期的重要方针约28条，主张要点重视程序化买卖和价格机制完善的后续打开：1）4月2日，中办、国办近来印发《关于完善价格办理机制的定见》，《定见》坚持商场化改造方向，提出深化价格商场化改造、加速要点范畴商场建造和营建竞赛有序商场环境三大要点行动，聚集农业、动力、公用事业、公共服务、公共数据五大范畴，着重能由商场构成价格的都交给商场，促进先进优质出产要素高效顺畅活动，有用服务全国一致大商场建造。2）4月3日，沪深北三大买卖所携手发布针对程序化买卖的办理细则，将催促高频买卖出资者施行额定陈述责任，并针对性设置反常买卖监管规范，加强对高频买卖行为的引导和束缚，后续还将出台高频买卖差异化费用的相关方针。

1.沪深北买卖所发布程序化买卖办理细则

4月3日，沪深北三大买卖所携手发布《上海证券买卖所程序化买卖办理施行细则》、《深圳证券买卖所程序化买卖办理施行细则》、《北京证券买卖所程序化买卖办理施行细则》。

详细来看，增量信息首要触及反常买卖行为、高频买卖：1）反常买卖行为的构成要件：瞬时申报速率反常，是指极短时刻内申报笔数巨大，即1秒钟内申报、撤单笔数到达必定规范；频频瞬时撤单，是指日内频频呈现申报后敏捷撤单、全日撤单份额较高，即全日产生屡次1秒钟内申报又撤单的景象，且全日撤单份额到达必定规范；频频拉抬镇压，是指日内屡次在单只或许多只股票上呈现小幅拉抬镇压，即全日屡次呈现个股1分钟内涨跌起伏和期间出资者成交数量占比到达必定规范；短时刻大额成交，是指短时刻内买入或卖出金额特别巨大，加重本所首要指数动摇，即上证归纳指数或科创50指数1分钟内涨跌起伏、期间出资者自动买入或卖出金额及占比到达必定规范。2）高频买卖：将满意“单个账户每秒申报、撤单的最高笔数到达300笔以上”或“单个账户单日申报、撤单的最高笔数到达20000笔以上”的买卖行为认定为高频买卖，买卖所对高频买卖行为施行要点监管，要求高频买卖者负额定陈述责任，而且方案对高频买卖进行差异化收费。

本次针对程序化买卖的办理细则坚持“趋利避害、杰出公正、从严监管、规范打开”的监管方针导向，立足于我国“散户占比过大”的商场国情之中，旨在规范程序化买卖行为。《细则》联接了2023年9月《关于股票程序化买卖陈述作业有关事项的告诉》和《关于加强程序化买卖办理有关事项的告诉》中针对量化买卖的专门陈述准则，一起为进一步加强高频买卖监管，还将催促相关出资者施行额定陈述责任，并针对性设置反常买卖监管规范，加强对高频买卖行为的引导和束缚。此次针对程序化买卖的办理细则首要针对陈述办理、买卖行为办理、信息体系办理、高频买卖办理四块进行相关布置。

2.中办、国办印发《关于完善价格办理机制的定见》

4月2日，中办、国办印发《关于完善价格办理机制的定见》，《定见》坚持商场化改造方向，能由商场构成价格的都交给商场，促进先进优质出产要素高效顺畅活动，有用服务全国一致大商场建造。

详细来看，《定见》首要提出三点要点行动和五大立异价格引导机制的聚集范畴：其一是三点要点行动：1）深化价格商场化改造。稳妥有序推动动力资源、交通运送等要点范畴价格商场化改造，让更多价格由商场构成。2）加速要点范畴商场建造。推动重要产品现货、期货商场建造，优化期货种类上市、买卖、监管等规矩，夯实商场构成价格的根底。3）营建竞赛有序商场环境。废止阻碍全国一致大商场建造和公正竞赛的价格方针，避免政府对价格构成的不妥干涉；有用规范天然独占企业运营范围，避免运用独占优势向上下流竞赛性环节延伸，营建有利于价格有用构成的商场环境。其二是立异价格引导机制的五大聚集范畴：1）完善农业价格方针，促进粮食和重要农产品安稳安全供应。2）健全动力价格方针，树立健全天然气发电、储能等调理性资源价格机制，完善全国一致的绿色电力证书买卖体系。3）健全公用事业价格机制，促进公用事业可持续打开。4）完善公共服务价格方针，促进公共服务均衡可及。5）立异公共数据价格方针，促进公共数据安全高效开发运用。

本次价格办理机制着重能由商场构成价格的都交给商场，聚集农业、动力、公用事业等五大范畴，有利于商场价格实在反映商场供需联系，以到达2%的价格方针指引下的物价温文上升。其间1）动力范畴：以价格商场化为主基调。其一，电力范畴：树立健全天然气发电、储能等调理性资源价格机制、完善新动力就近买卖价格方针、健全跨省跨区送电商场化价格构成机制、完善电网署理购电准则，这有利于分种类、有节奏推动各类电源上网电价商场化改造，加速电力消费端商场化进程；其二，成品油范畴，成品油商场化有利于添加价格调整的灵活性，缩短调价周期，削减国内炼化企业价格倒挂危险；其三，天然气及煤炭范畴，深化价格商场化改造；其四，水利范畴，鼓舞供需双方依照商场化准则洽谈确认水利工程供水价格，活跃推动新建水利工程提早清晰量价条件。其五，航运范畴，铺开具有竞赛条件的民航国内航线旅客运送价格。2）公用事业范畴：普惠与价格偏重。一方面，推动根底设备收费改造，包含健全城市地下归纳管廊收费方针、完善差异化泊车收费机制、优化铁路客运价格方针；另一方面，健全公用事业价格动态调整机制，包含推动天然气上下流价格联动、深化乡镇供热价格改造、优化居民阶梯水价、电价、气价准则。这不只可以依据市供需进行动态调整，保民生的一起推动公用事业企业安稳盈余。3）农业范畴：改造重心在于保证粮食安全与农人收益。健全价格、补助、稳妥等方针协同的种粮农人收益保证机制，即完善稻谷、小麦最低收购价、对玉米和大豆出产者进行补助、优化棉花方针价格方针、安稳方针性生猪稳妥供应、打开各地蔬菜多种类稳妥、推动农业水价归纳改造、完善化肥等农资保供稳价应对机制和完善承包地运营权流通价格构成机制。这可以涣散出产端危险，促进规划化运营与土地资源高效装备。4）公共服务范畴：更重视普惠性。其间《定见》指出公办养老、医疗、教育等中心民生范畴需由政府辅导价掩盖，民办普惠组织收费归入参阅区间办理，避免过度商场化。并强化普惠幼儿园、校园服务性收费和代收费监管，树立膏火与财政拨款联动调整机制。5）公共数据：立异数据定价方针。数据授权运营以“公益用处免费，工业用处有偿”为准则，工业用处的数据收费规范依照补偿本钱、合理盈余的准则进行动态调整。估计未来数据定价方针会进一步完善。

3.3.31-4.6重要方针整理

全球调查：全球商场盯梢

1、全球股市职业体现

上星期全球股市跌多涨少，其间公共事业、日常消费和房地产职业体现较好，其他职业体现一般。详细来看，美股普跌，日常消费和公共事业体现较好，动力和信息技能服务体现一般；欧股普跌，公共事业和日常消费体现较好，金融体现一般；英国股市跌多涨少，公共事业和日常消费体现较好，资料和动力体现一般；日本普跌，公共事业和日常消费体现较好，金融和动力体现一般；港股跌多涨少，公共事业和电信服务体现较好，信息技能体现一般；A股跌多涨少，公共事业和医疗保健体现较好，可选消费体现一般。

2、全球强势股与异动股简析

曩昔一周领涨的200亿美元以上市值公司中，金融居多；曩昔一周领跌的200亿美元以上市值公司中，信息技能居多。

异动股简析

【北方华创】4月1日，北方华创科技集团股份有限公司发布《关于协议受让沈阳中科天盛自动化技能有限公司所持沈阳芯源微电子设备股份有限公司股份的公告》。为加速推动北方华创战略履行，发挥协同效应，进步股东报答，公司以现金为对价，协议受让中科天盛持有的芯源微 8.41%股份，算计 16,899,750 股，受让价格为 85.71 元/股，买卖金额为 1,448,477,572.50 元。本次公司受让芯源微股份的资金来历为自有资金。此前，3月26日，在SEMICON China 2025大会上，正式宣告进军离子注入设备商场，并发布首款离子注入机Sirius MC 313。此举标志着公司在半导体中心装备的战略布局上迈出了重要一步。

【美光科技】4月3日，美国总统特朗普当地时刻4月2日在白宫宣告对买卖同伴征收所谓的“对等关税”办法。特朗普表明，他将签署行政命令，对多国施行“对等关税”。依据美国白宫在交际媒体上发布的税率表，新关税方针掩盖185个国家和地区。在首要买卖逆差国家和地区中，我国大陆将面对34%的新税率。包含欧盟在内的美国严密盟友未能幸免，欧盟将面对20%的关税，日本、韩国为24%、25%。东南亚多国因对美买卖顺差额靠前，也将面对高额关税，美国将对柬埔寨、越南别离征收49%、46%的关税。全球供应链体系收到严峻冲击。受此影响，明星科技股全线走低。

重要资讯速递

1、国内重要资讯与工业方针

（1）生物医药——加速推动医用机器人、人工智能医疗器械、高端医学印象设备等范畴的通用规范制修订作业

3月31日，国家药监局归纳司就《关于优化全生命周期监管支撑高端医疗器械立异打开的行动（征求定见稿）》揭露征求定见。征求定见稿提出，强化规范引领立异，进一步完善高端医疗器械规范体系。加速发布医用外骨骼机器人、放射性核素成像设备等相关规范。加速推动医用机器人、人工智能医疗器械、高端医学印象设备等范畴的根底、通用规范和办法规范等制修订作业，活跃筹建医用机器人、人工智能医疗器械规范化技能委员会。加强增材制效果医用资料、脑机接口柔性电极、基因工程组成生物资料等新式生物资料规范化研讨。打开人工智能医疗器械数字规范样本数据集研讨。依据工业打开和监管需求，经过快速程序推动高端医疗器械急需规范立项。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1989010

（2）人工智能——智谱发布最新Agent产品AutoGLM深思

3月31日，智谱在2025中关村论坛上发布最新Agent产品AutoGLM深思。作为首个集深度研讨才能和操作才能于一体的Agent，AutoGLM深思能一边进行杂乱考虑，一边施行操作。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1989432

（3）国债——财政部发布2025年第二季度国债发行有关组织

3月31日，财政部办公厅发布2025年第二季度要害期限国债、短期国债、超长时刻一般国债、储蓄国债、中心金融组织注资特别国债发行有关组织。其间，4月11日将续发30年期超长时刻一般国债；4月24日将初次发行2025年中心金融组织注资特别国债。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1989164

（4）航空航天——我国成功发射卫星互联网技能试验卫星

4月1日12时0分，我国在酒泉卫星发射中心运用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技能试验卫星发射升空，卫星顺畅进入预订轨迹，发射使命取得圆满成功。卫星互联网技能试验卫星首要用于打开手机宽带直连卫星、六合网络交融等技能试验验证。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1989986

（5）关税——中方坚决反制美“对等关税”

2025年4月2日，美国政府宣告对我国输美产品征收“对等关税”。美方做法不契合世界买卖规矩，严峻危害中方的合理合法权益，是典型的单边霸凌做法。依据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外买卖法》等法律法规和世界法根本准则，经国务院赞同，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口产品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的一切进口产品，在现行适用关税税率根底上加征34%关税。二、现行保税、减免税方针不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货品已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规矩加征的关税。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1993914

（6）智能驾驭——天然资源部酝酿智能轿车根底地图数据传输安全维护技能规范

4月3日电，智能轿车安全问题近来备受重视。作为其间心支撑，高精度地舆坐标、实时高清印象等要害数据的收集与传输，已成为保证车辆安全运转的重要根底。记者从天然资源部了解到，依照天然资源职业规范拟定程序要求和方案组织，天然资源部组织有关单位拟定了《智能轿车根底地图数据传输安全维护技能规范》（报批稿）等15项职业规范，并已经过全国地舆信息规范化技能委员会（TC230）检查。4月2日，该报批稿已开端在天然资源部官网公示。报批稿显现，我国测绘科学研讨院、北京华为数字技能有限公司、易图通科技（北京）有限公司、北京百度智图科技有限公司、高德软件有限公司等参加了该文件的起草。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1992514

（7）大模型——了解证券职业大模型实践与需求深交所打开调研

财联社4月3日电，从业界得悉，深交所正针对证券职业在大模型根底设备范畴的运用现状在职业界打开专项调研。此次调研由深交所旗下深圳证券通讯有限公司联合四川证监局等单位一起主张，作为“证券职业大模型根底设备研讨及运用演示项目”课题的重要组成部分。调研作业旨在经过体系整理职业大模型根底设备的实践运用状况、现存应战及打开诉求，一起广泛搜集证券组织关于课题研讨的建造性定见。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1992548

（8）监管动态——沪深买卖所发布程序化买卖办理施行细则，于2025年7月7日起施行

财联社4月3日电，沪深买卖所发布程序化买卖办理施行细则，2025年7月7日起施行。高频买卖办理方面，一是清晰高频买卖规范。将出资者买卖行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数到达300笔以上或许单日申报、撤单的最高笔数到达20000笔以上景象的，认定为高频买卖。二是对高频买卖作出差异化监管组织，包含额定陈述要求、从严办理反常买卖行为、施行差异化收费规范等。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1993145

（9）经济数据——3月财新我国服务业PMI升至51.9 为三个月新高

4月3日发布的3月财新我国通用服务业运营活动指数（服务业PMI）录得51.9，较2月上升0.5个百分点，服务业运营活动扩张速度为近三个月来最高。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1992407

（10）关税——国务院关税税则委员会：对原产于美国的一切进口产品加征34%关税

2025年4月2日，美国政府宣告对我国输美产品征收“对等关税”。美方做法不契合世界买卖规矩，严峻危害中方的合理合法权益，是典型的单边霸凌做法。依据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外买卖法》等法律法规和世界法根本准则，经国务院赞同，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口产品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的一切进口产品，在现行适用关税税率根底上加征34%关税。二、现行保税、减免税方针不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货品已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规矩加征的关税。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1993843

（11）关税——美征收所谓“对等关税” 我国多个商会发声：坚决对立

财联社4月5日讯，针对美征收所谓“对等关税”一事，我国机电产品进出口商会、五矿商会、我国食品土畜进出口商会、我国医药保健品进出口商会、我国纺织品进出口商会、我国轻工工艺品进出口商会纷繁发声，对美国政府做法表明坚决对立。

新闻来历：https://www.cls.cn/detail/1994142

2、国外重要资讯与工业方针

（1）关税——特朗普宣告施行“对等关税”办法

4月3日电，美国总统特朗普当地时刻4月2日在白宫宣告对买卖同伴征收所谓的“对等关税”办法。特朗普表明，他将签署行政命令，对多国施行“对等关税”。此前，多个买卖同伴已表明将采纳反制办法予以回应。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1992161

（2）美国经济数据——3月非农工作人数添加22.8万人高于预期

4月4日电，美国3月非农工作人数添加22.8万人，预估为添加14万人。美国2月非农工作人数批改至增11.7万，1月批改至增11.1万。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1993931

（3）人工智能——研讨称GPT-4.5大模型经过图灵测验

4月3日讯，美国加州大学圣地亚哥分校发布了一项研讨成果，声称初次供应了“人工智能体系可以经过规范三方图灵测验的实证依据”。研讨挑选了四种 AI 体系：GPT-4.5、LLaMa-3.1-405B、GPT-4o 和 ELIZA。试验规划为每轮对话中，裁判与两个人类和一个AI体系进行对话，以判别何者为人类。其间，GPT-4.5被判别为人类的份额高达73%，显着高于实在人类参加者被选中的份额。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1992310

（4）芯片——苹果M5芯片iPad Pro进入测验阶段

3月31日讯，苹果公司M5芯片iPad Pro已进入终究测验阶段，方案于本年发布。该款iPad Pro将成为第一批搭载下一代M5芯片的设备之一。苹果公司还已开端开发装备内部调制解调器芯片的M6版别，估计将于2027年发布。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1988546

（5）美国经济——美联储威廉姆斯：当时经济并不存在滞胀估计经济将持续添加

4月1日电，美联储威廉姆斯表明，通胀高于美联储猜测的危险的确存在。猜测本年通胀将坚持相对安稳，但存在上行危险。不会猜测经济衰退的或许性，现在经济在杰出工作商场的支撑下十分稳健；当时经济并不存在滞胀，估计经济将持续添加，但增速将低于上一年。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1989599

（6）人工智能——OpenAI官宣400亿美元最新融资拟进一步推动人工智能研讨

4月1日电，OpenAI宣告在软银集团领投的新一轮融资中筹措400亿美元，出资后估值到达3000亿美元。公司表明，方案运用资金进一步推动人工智能研讨、扩展核算根底设备。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1989633

（7）人工智能——OpenAI宣告推出AI Agent评测基准PaperBench

4月3日电，美国敞开人工智能研讨中心（OpenAI）当地时刻4月2日宣告推出PaperBench——一个评价AI智能体复现前沿AI研讨才能的基准。智能体需从零开端复现20篇ICML 2024 Spotlight和Oral论文，包含了解论文奉献、开发代码库并成功施行试验。据介绍，在PaperBench上测验多个前沿模型后发现，体现最佳的智能体Claude 3.5 Sonnet（新版）结合开源结构，均匀复现得分为21.0%。终究其招募顶尖机器学习博士测验部分测验集，发现上述模型体现没有逾越人类基线。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1992253

（8）固态电池——音讯称三星推动全固态电池研制方案本年运用于Galaxy Ring 2

4月2日讯，三星正在研制一款全固态电池，方案将其运用于多款Galaxy穿戴设备，其间包含下一代Galaxy Ring。但是，因为全固态电池本钱较高，且Galaxy Ring销量欠安，三星在将这一电池技能转化为盈余事务方面或许会面对应战。虽然如此，该公司仍方案在本年度出资建造大规划出产设备，以出产这些电池的原型，并方案将其运用于下一年推出的Galaxy产品。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1991381

（9）智能驾驭——特斯拉榜首季度交给量33.7万辆比上年同期下降13%

4月2日电，特斯拉榜首季度交给量336681辆，比上年同期下降13%，商场预估390343辆。其间，特斯拉model 3/Y榜首季度交给量32.4万辆，比上年同期下降12.4%。特斯拉表明，新款Model Y的产能爬坡持续打开顺畅。特斯拉将于2025年4月22日收市后发布2025年榜首季度的财政成绩。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1991958

（10）激光雷达——激光雷达浸透率有望快速进步

据报道，世界自动机工程师协会（SAE）最新陈述显现，2024年全球前装激光雷达车型已达47款，较2021年添加6倍。车载激光雷达交给量正在阅历迸发式添加。多重要素效果下，多家组织对激光雷达工业给出活跃猜测。据Yole猜测，到2027年全球车载激光雷达商场规划将达62亿美元，年均复合添加率41%，边沿本钱再降40%。

新闻来历： https://www.cls.cn/detail/1990906

3、全球要点科技公司盯梢

本文源自：券商研报精选

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